發(fā)布時(shí)間：2015-03-14所屬分類：經(jīng)濟(jì)論文瀏覽：1次
摘 要： 摘要：長(zhǎng)期投資(long-terminvestments)是指不滿足短期投資條件的投資，即不準(zhǔn)備在一年或長(zhǎng)于一年的經(jīng)營(yíng)周期之內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的投資。企業(yè)管理層取得長(zhǎng)期投資的目的在于持有而不在于出售，這是與短期投資的一個(gè)重要區(qū)別。 關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期投資,經(jīng)濟(jì)模式, 理財(cái)論文
摘要：長(zhǎng)期投資(long-terminvestments)是指不滿足短期投資條件的投資，即不準(zhǔn)備在一年或長(zhǎng)于一年的經(jīng)營(yíng)周期之內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的投資。企業(yè)管理層取得長(zhǎng)期投資的目的在于持有而不在于出售，這是與短期投資的一個(gè)重要區(qū)別。
關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期投資,經(jīng)濟(jì)模式,理財(cái)論文
企業(yè)投資不同于個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資。企業(yè)投資是直接投資，即現(xiàn)金直接投資于生產(chǎn)性資產(chǎn)，然后用其開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并獲取現(xiàn)金。個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)是把現(xiàn)金投資于企業(yè)，然后企業(yè)用這些現(xiàn)金再投資于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，屬于間接投資。直接投資的投資人(企業(yè))在投資以后繼續(xù)控制實(shí)物資產(chǎn)，因此，可以直接控制投資回報(bào);間接投資的投資人(企業(yè)的債權(quán)人和股東)在投資以后不直接控制經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，因此，只能通過(guò)契約或更換代理人間接控制投資回報(bào)。
長(zhǎng)期投資的目的是獲取生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的固定資產(chǎn)等勞動(dòng)手段，以便運(yùn)用這些資源賺取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。投資的目的不是獲取固定資產(chǎn)的再出售收益，而是要使用這些固定資產(chǎn)。有的企業(yè)也會(huì)投資于其他公司，主要目的是控制其經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價(jià)值，而主要不是為了獲取股利。
公司對(duì)于子公司的股權(quán)投資是經(jīng)營(yíng)性投資，目的是控制其經(jīng)營(yíng)，而不是期待再出售收益。合并報(bào)表將這些股權(quán)投資抵消，可以顯示其經(jīng)營(yíng)性投資的本來(lái)面目。對(duì)于子公司投資的評(píng)價(jià)方法，與直接投資經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)相同。對(duì)于非子公司控股權(quán)的投資也屬于經(jīng)營(yíng)性投資，目的是控制其經(jīng)營(yíng)，其分析方法與直接投資經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)相同。非金融企業(yè)長(zhǎng)期持有少數(shù)股權(quán)證券或債券，在經(jīng)濟(jì)上缺乏合理性，沒(méi)有取得正的現(xiàn)金值的依據(jù)，不如讓股東自己去投資，還可以節(jié)約一些交易成本。有時(shí)企業(yè)也會(huì)購(gòu)買一些風(fēng)險(xiǎn)較低的證券，將其作為現(xiàn)金的替代品，其目的是在保持流動(dòng)性的前提下降低閑置現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，或者對(duì)沖匯率、利率等金融風(fēng)險(xiǎn)，并非真正意義上的證券投資行為。
一般在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí),廣泛應(yīng)用凈現(xiàn)值法(NPV)和內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)進(jìn)行評(píng)價(jià),但他們存在一個(gè)共同的問(wèn)題,就是在評(píng)價(jià)時(shí)只考慮方案一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)的情況,而對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下不斷進(jìn)行投資的情況下,評(píng)價(jià)則束手無(wú)策。怎樣站在戰(zhàn)略高度對(duì)長(zhǎng)期投資決策做出正確評(píng)價(jià)是必須解決的問(wèn)題。以下通過(guò)林業(yè)投資的一個(gè)案例來(lái)說(shuō)明如何調(diào)整思路進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策。
林業(yè)投資不同于一般的經(jīng)營(yíng)投資,其投資金額較大,周期長(zhǎng),見效慢,所以投資于林業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比較大。一旦開始投資,經(jīng)營(yíng)者所面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是何時(shí)在成材樹區(qū)域伐木,由于伐木的時(shí)間是互斥的選擇,所以只有一個(gè)最佳伐木時(shí)間將使投資者的利益最大。
舉例如下:某人承包荒山植樹造林,于第一年年初一次性投資100,000元,有4個(gè)互斥方案可供選擇,可以在3年末,4年末,6年末,8年末伐木取得現(xiàn)金收入,各方案的現(xiàn)金流量和各自的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算如下表(假設(shè)現(xiàn)金流出量發(fā)生于年初,現(xiàn)金流入量發(fā)生于年末,資金的成本為5%)。 通過(guò)計(jì)算,在凈現(xiàn)值法下,根據(jù)凈現(xiàn)值判定法則,因?yàn)?年后伐木的凈現(xiàn)值為116,588.60元,在各方案中最大,所以選擇8年后伐木為最佳方案。內(nèi)含報(bào)酬率法計(jì)算的結(jié)果是4年后伐木的報(bào)酬率最大,所以選擇4年后伐木為最佳方案。筆者發(fā)現(xiàn)兩種方法作出的決策是不同的。由于4個(gè)方案的壽命不同,所以無(wú)論作出哪種決策其說(shuō)服力都不是很強(qiáng)。
在以上計(jì)算過(guò)程中,筆者觀察到無(wú)論是凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報(bào)酬率法只考慮了各方案在一個(gè)周期內(nèi)的效果,沒(méi)有考慮伐木決策的重要含義是方案可以在可預(yù)見的未來(lái)重復(fù)進(jìn)行。如果決定4年后伐木,那么就可以在相同的畝數(shù)上重新植樹來(lái)重復(fù)該項(xiàng)目,然后再等待4年伐木。結(jié)果是4年后伐木的決策實(shí)際上變成了長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策。所以在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下,伐木決策在土地承包期內(nèi)一般都可以重復(fù)進(jìn)行再投資,因此完全可以假定方案重復(fù)進(jìn)行(為便于計(jì)算,假設(shè)方案以同規(guī)模重復(fù)進(jìn)行)。
為使各方案具有可比性,筆者用各方案的公倍數(shù)即24年為伐木決策總有效期,在這段時(shí)期內(nèi)3年伐木方案共重復(fù)進(jìn)行8次,以此類推其他方案分別重復(fù)6次、4次、3次。用凈現(xiàn)值法計(jì)算24年內(nèi)各方案的總現(xiàn)值如下: 上式含義為:8年為一周期的方案在24年內(nèi)重復(fù)3次的總凈現(xiàn)值是248910.93元。
雖然可以借助計(jì)算機(jī),但上述計(jì)算過(guò)程仍很繁瑣。如果比較多個(gè)方案,并且其周期各不相同,則必須以它們的公倍數(shù)作為計(jì)算、比較的基礎(chǔ)年數(shù),那將是一個(gè)非常復(fù)雜的計(jì)算過(guò)程。由于伐木方案有可持續(xù)重復(fù)進(jìn)行的特性,完全可以假定每個(gè)方案在可預(yù)見的未來(lái)以同樣規(guī)模重復(fù)進(jìn)行,使每個(gè)方案有相同(無(wú)窮大)的壽命,該假設(shè)也符合財(cái)務(wù)管理中持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提假設(shè)。筆者之所以仍利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)價(jià)是因?yàn)闆Q策方法要盡可能與企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)相匹配。在方案持續(xù)重復(fù)進(jìn)行假設(shè)下的伐木決策的總凈現(xiàn)值公式推導(dǎo)如下:(設(shè)i是資金成本,n為方案周期,k為重復(fù)次數(shù)) 總之,用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)伐木方案時(shí)不能僅局限于一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期,而應(yīng)考慮在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的總凈現(xiàn)值,這樣才能確保方案在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下價(jià)值最大化。長(zhǎng)期投資決策的研究在日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,大多數(shù)項(xiàng)目都是以一種近似方式重復(fù)進(jìn)行。即使其他條件(如技術(shù)、過(guò)程)改變,也可以假定項(xiàng)目能重復(fù)進(jìn)行,如農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)等,所以筆者的結(jié)論同樣也適用于他們的決策。通過(guò)調(diào)整思路,利用改進(jìn)的評(píng)價(jià)公式可以使決策更符合現(xiàn)實(shí)情況,有利于作出更加合理、正確的決策。
